房地产价格变动对城投债信用利差的影响
The Impact of Changes in Real Estate Prices on the Credit Spreads of Municipal Investment Bonds
摘要: 本文旨在分析房地产价格变动如何影响城投债信用利差，并考察地区金融资源的中介作用。研究基于2015~2024年城投债月度面板数据，采用双向固定效应模型进行实证分析，并运用工具变量法缓解内生性问题，借助中介效应模型检验传导机制。结果表明：房地产价格变动上升显著降低城投债信用利差，地区金融资源在其中起部分中介作用，中介效应占比约16.9%；进一步分析发现，财政自给率较高的地区，房地产价格变动对信用利差的负向影响更为明显。研究结论为理解房地产与地方债务风险的联动机制提供了经验证据，并对完善城投债市场化定价、加强跨市场风险联防联控具有政策启示。
Abstract: This paper aims to analyze how changes in real estate prices affect the credit spreads of municipal investment bonds and to investigate the intermediary role of regional financial resources. Based on monthly panel data of municipal investment bonds from 2015 to 2024, the study employs a two-way fixed effects model for empirical analysis, utilizes an instrumental variable approach to mitigate endogeneity issues, and applies a mediation effect model to examine the transmission mechanism. The results indicate that an increase (or decrease) in real estate price changes significantly reduces (or widens) the credit spreads of municipal investment bonds. Regional financial resources play a partial mediating role in this relationship, with the mediation effect accounting for approximately 16.9%. Further analysis reveals that in regions with a higher fiscal self-sufficiency ratio, the negative impact of real estate price changes on credit spreads is more pronounced. The findings provide empirical evidence for understanding the linkage mechanism between real estate and local debt risks and offer policy insights for improving the market-oriented pricing of municipal investment bonds and strengthening cross-market risk prevention and coordination.
文章引用：曾嘉敏. 房地产价格变动对城投债信用利差的影响[J]. 可持续发展, 2026, 16(3): 253-266. https://doi.org/10.12677/sd.2026.163114

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