1. 引言
在当今全球经济一体化与市场竞争日益激烈的背景下，企业财务状况的健康与否直接关系到企业的生存与发展。作为衡量企业财务稳健性的关键指标之一，偿债能力不仅是企业债权人关注的焦点，也是投资者、管理者及监管机构评估企业风险与价值的重要参考[1]。美的集团，作为中国家电行业的领军企业，其发展历程与成就备受瞩目，而对其偿债能力的深入分析，不仅有助于揭示企业当前的财务健康状况，还能为预测其未来发展趋势、制定合理财务策略提供重要依据。
本文分别对美的集团的短期偿债能力和长期偿债能力进行全面剖析，探讨其在复杂多变的市场环境中如何有效管理财务风险，确保资金流的稳定与安全。结合美的集团的行业特征等因素，深入分析影响其偿债能力的内外部因素。特别是在全球经济波动、原材料价格上涨、消费者需求变化等不确定性因素增加的背景下，美的集团如何通过优化资本结构、提升运营效率、加强供应链管理等措施，来增强自身的偿债能力和财务韧性，成为本文探讨的重点。
此外，本文还将美的集团与同行业偿债能力平均表现进行对比分析，以更广阔的视角审视美的集团在行业内的财务竞争力，为投资者提供决策参考，同时也为其他企业提供可借鉴的财务管理经验。
2. 偿债能力概述
偿债能力是指企业偿还到期债务(包括本息)的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志[2]，通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于预测企业未来收益。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。
2.1. 短期偿债能力
短期偿债能力通常又称为支付能力，主要指流动资产变现以弥补到期短期债务。常用的分析指标是流动比率、速动比率、现金比率。
2.1.1. 流动比率
流动比率是评价企业短期偿还债务能力的一个重要指标，说明企业每一元流动负债中有多大流动资产的支付保障，体现着短期债务期满后，企业流动资产可以变现以清偿流动负债的程度。流动比率越高，企业资产的变现能力越强，流动性越大，短期偿债能力亦越强；反之则弱。但是，流动比率太大表明流动资产占用较多，会影响经营资金周转效率和获利能力。
流动比率 = 流动资产/流动负债
2.1.2. 速动比率
用速动比率来度量企业流动资产上可即时兑现偿付的流动负债，它与流动比率相辅相成。通常认为，速动比率等于1时较为适当。如果速动比率小于1，企业面临很大的偿债风险。如果速动比率大于1，尽管企业偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本，从而有可能表明企业资金的运用效率不高。
速动比率 = 速动资产/流动负债 = (流动资产 − 存货)/流动负债
2.1.3. 现金比率
现金比率是在企业因大量赊销而形成大量的应收账款时，考察企业的变现能力时所运用的指标，它是速动资产扣除应收账款后的余额[3]。由于应收账款存在着发生坏账损失的可能，某些到期的账款也不一定能按时收回，因此速动资产扣除应收账款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。一般来讲现金比例0.2左右较为合适，过高的现金比率表明企业未能合理利用流动负债。
现金比率 = (速动资产 − 应收账款)/流动负债 = (货币资金 + 有价证券或短期投资)/流动负债
2.2. 长期偿债能力
长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力，是企业债权人、投资者、经营者和与企业有关联的各方面等都十分关注的重要问题。常用的分析指标是资产负债率、产权乘数、权益乘数[4]。
2.2.1. 资产负债率
资产负债率是说明企业资产总额中有多大比例是通过负债筹资形成的，用于衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，也反映债权人发放贷款的安全程度。一般认为，资产负债率的适宜水平在40%~60%，过高的资产负债率会增加企业的财务风险，而过低的资产负债率则表明企业对财务杠杆利用不够。
资产负债率 = (负债总额/资产总额) × 100%
2.2.2. 产权比率
产权比率是评估资金结构合理性的一种指标。一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多，或者是尚不够充分等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。一般认为，该指标1:1最理想，如果认为资产负债率应当在40%~60%之间，则意味着产权比率应当维持在0.7~1.5之间。产权比率过低时，表明企业不能充分发挥负债带来的财务杠杆收益；反之，产权比率过高时，表明企业过度运用财务杠杆，增加了企业财务风险。
产权比率 = 负债总额/股东权益总额
2.2.3. 权益乘数
权益乘数是说明企业资产总额是所有者权益的多少倍，反映企业投资者权益对债权人权益的保障程度。权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高；反之越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度越高。权益乘数一般是在2~3合适。
权益乘数 = 资产总额/股东权益总额 = 1 + 产权比率
3. 美的集团偿债能力分析
3.1. 美的集团概况
美的集团(SZ.000333) 1968年成立于佛山顺德，现总部位于广东省佛山市顺德区北滘镇。“科技尽善，生活尽美”——美的是一家覆盖智能家居、楼宇科技，工业技术、机器人与自动化和数字化创新业务五大业务板块为一体的全球化科技集团，过去五年研发资金近500亿元，形成美的、小天鹅，华凌、COLMO，库卡，威灵、合康、高创、万东和菱王等多个品牌组合，每年为全球超过4亿用户，各领域的重要客户与战略合作伙伴提供满意的产品和服务。迄今，美的在全球拥有约200家子公司、35个研发中心和35个主要生产基地，业务覆盖200多个国家和地区。
3.2. 所选分析方法概述
3.2.1. 趋势分析法
趋势分析法[5]又称为水平分析法或者横向分析法。它是将两期或连续数期的财务报表中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。包括绝对数分析法、环比分析法和定基分析法。本文运用的是绝对数分析法，即将有关项目连续几期的绝对数额逐一列示并进行对比。
趋势分析的运用形式主要包括：(1) 若干期资产负债表项目的变动趋势分析；(2) 若干期利润表项目的变动趋势分析；(3) 若干期资产负债表或利润表项目结构比例的变动趋势分析；(4) 若干期财务比率的变动趋势分析；(5) 特定项目若干期数据的变动趋势分析。
当分析主体处于稳定经营环境下时，趋势分析法最适用。当分析主体的业务或经营环境变化较大或会计政策变更较大，趋势分析法就不再适用。
3.2.2. 比率分析法
比率分析法是把某些彼此存在关联的项目加以对比，计算出比率，据以确定经济活动变动程度的分析方法。
在财务分析中，比率分析用途最广，但也有局限性，突出表现在：比率分析属于静态分析，对于预测未来并非绝对合理可靠。比率分析所使用的数据为账面价值，难以反映物价水准的影响。可见，在运用比率分析时，一要注意将各种比率有机联系起来进行全面分析；二要注意审查公司的性质和实际情况，而不光是着眼于财务报表；三要注意结合差额分析，这样才能对公司的历史、现状和将来有一个详尽的分析、了解，达到财务分析的目的。
3.2.3. 比较分析法
比较分析法是通过比较不同的数据，从而发现规律性的东西并找出与被比较对象差别的一种分析法。
比较分析法可以用于以下目的：一是评估企业财务状况，通过财务数据对比，了解资产、负债、所有者权益变化，评估偿债能力、盈利和运营能力；二是比较公司或部门绩效，与行业均值或优秀值对比，了解盈利能力、效率和市场竞争力，发现业绩较好的公司或部门，并借鉴其成功经验；三是发现问题和改进措施：帮助管理者找出企业在不同时间点或不同公司、部门之间存在的问题，从而制定相应的改进措施，提高企业的经营绩效；四是评估投资项目：评估不同投资项目的财务表现，帮助投资者选择最具潜力和回报的项目。
3.3. 美的集团短期偿债能力分析
3.3.1. 企业自身纵向分析
Table 1. Changes in short-term solvency indicators of Midea Group from 2019 to 2023
表1. 美的集团2019~2023年短期偿债能力指标变动表
|
流动比率 |
速动比率 |
现金比率 |
2019 |
1.31 |
1.19 |
0.31 |
2020 |
1.32 |
1.14 |
0.34 |
2021 |
1.18 |
0.95 |
0.33 |
2022 |
1.11 |
1.08 |
0.30 |
2023 |
1.12 |
0.93 |
0.33 |
Figure 1. Changes in short-term solvency indicators of Midea Group from 2019 to 2023
图1. 美的集团2019~2023年短期偿债能力指标变动图
观察美的集团2019~2023年流动比率、速动比率以及现金比率的变动情况(表1)，由图1可以看出，2019~2020年，流动比率和现金比率小幅升高，速动比率降低，表明企业的存货、应收账款金额占比较大[6]，导致速动比率降低，或者是美的在投资和支出方面实行了节制，因此现金比率持续上升，而流动比率的上升是由于库存的支出和收入的减少而造成的。
2020~2021年，三项指标均呈现下降趋势，说明企业的短期偿债能力减弱，资产流动性变差，现金偿还短期账务的能力降低，这个时间段内的短期财务风险有所上升。此外由于疫情的影响[7]，公司流动负债金额快速上升，同时销售市场也受到了较大的冲击，公司经营活动的获现能力有所下滑，导致企业短期偿债能力表现不佳，资金压力加大，短期财务风险上升。
2021~2022年速动比率大幅回升，流动比率和现金比率下降，意味着企业的资金更不容易流动，可能不能及时用于支付短期债务。而且受疫情影响导致企业的流动负债可能有所增加。而速动比率的上升则表明，企业持有的存货、应收账款等流动性资产的数量减少，现金流量比率降低可能是企业过度使用现金进行投资等原因导致的。
2022~2023年期间，同样地，流动比率和现金比率升高而速动比率下降，企业的存货可能有所增加，现金类资产占流动资产比例升高，现金偿还短期债务的能力提高。
尽管美的集团三项指标在2019~2023年总体呈现出下滑趋势，但其流动比率仍处在大于1小于2的区间，速动比率维持在1左右，现金比率也一直高于0.2，表明企业有足够的流动资产来覆盖流动负债，因此，短期偿债能力较好。
3.3.2. 同行业平均值横向分析
Figure 2. Comparison between Midea Group and industry average from 2019 to 2023
图2. 2019~2023年美的集团与行业平均对比图
Figure 3. Comparison between Midea Group and industry average from 2019 to 2023
图3. 2019~2023年美的集团与行业平均对比图
2021年开始至2023年三项指标有所下降，短期偿债能力也有所下滑，这可能是由于疫情的影响。
由图2和图3知，除2022年美的集团的流动比率低于行业平均值外，其余时间段均高于行业平均值，速动比率一直高于行业平均水平[8]，而现金比率一直处在低于行业平均值的水平，说明美的集团有足够的流动性来应对突发事件和债务到期时的还款压力，这是企业财务状况的重要保障，也是投资者评估企业风险的重要依据之一。同时，企业可以优化生产流程、考虑重新谈判债务条件或减少债务，降低财务费用，并可以通过出售不必要的资产、增加销售额或扩大企业规模等方式，提高收益率和现金流入，从而提高现金比率。
3.4. 美的集团长期偿债能力分析
3.4.1. 企业自身纵向分析
Table 2. Changes in long term debt repayment capability indicators of Midea Group from 2019 to 2023
表2. 美的集团2019~2023年长期偿债能力指标变动表
|
资产负债率 |
产权比率 |
权益乘数 |
2019 |
66.43% |
1.91 |
2.91 |
2020 |
67.53% |
2.01 |
3.01 |
2021 |
66.01% |
2.10 |
3.10 |
2022 |
63.40% |
1.84 |
2.84 |
2023 |
64.14% |
1.97 |
2.97 |
Figure 4. Changes in asset liability ratio of Midea Group from 2019 to 2023
图4. 美的集团2019~2023年资产负债率变动图
Figure 5. Change in equity ratio of Midea Group from 2019 to 2023
图5. 美的集团2019~2023年产权比率变动图
Figure 6. Changes in equity multipliers of Midea Group from 2019 to 2023
图6. 美的集团2019~2023年权益乘数变动图
观察美的集团2019~2023年资产负债率、产权比率以及权益乘数的变动情况(表2)，由图4可以明显看出2019~2020年，美的集团的资产负债率增大，表明企业的财务杠杆在加大，综合图5和图6产权比率和权益乘数的提高，意味着企业的负债可能有所增加或所有者权益有所减少。
2020年开始由于疫情影响，美的集团需要大量的资金用于应对疫情和经济的波动，如资金周转、生产抗疫物资、加价采购等，导致公司的债务规模和财务负担加重，产权比率大于2，权益乘数达到了3以上，公司剔除预收款项后的资产负债率依旧超过了60%。这时，面对不确定的全球经济形势，美的集团加大了投资力度以保持市场竞争力[9]，导致企业债务水平进一步扩张，财务风险上升，长期偿债能力下降。
2021~2022年，三大指标波动较大，说明美的集团这段时间经营状况较不稳定，但整体均呈现下滑趋势，意味着美的集团采取了低风险、低报酬的财务结构，财务风险较小，偿债压力减小，长期偿债能力增强。
2022~2023年三大指标有所提升，表明企业的安全储备降低，财务风险增加，长期偿债能力下降。企业可以采取控制金融成本的办法，减少支出降低短期债务，或者采取改善财务管理的措施，完善企业的财务管理制度，更加充分地利用资金。也可以尽可能多地利用债务融资，而不是采用大量的股权融资，来减少企业的负债。
3.4.2. 同行业平均值横向分析
Figure 7. Comparison between Midea Group and industry average from 2019 to 2023
图7. 2019~2023年美的集团与行业平均对比图
Figure 8. Comparison between Midea Group and industry average from 2019 to 2023
图8. 2019~2023年美的集团与行业平均对比图
由图7和图8可以看出，美的集团的资产负债率在2019、2020两年内是高于行业平均值的，公司的长期偿债能力弱，债权人利益得不到充足的保障，而其余三年均低于行业平均值，说明企业的负债能力具有提高的空间，企业可以适当增加举债，提高企业的资产水平。产权比率和权益乘数五年内一直处在行业平均值之下[10]，表明企业的财务风险较低，企业偿债有保障，贷款安全。同时也表明企业在使用财务杠杆方面的效率较低，可能是因为企业更倾向于使用内部资金而非外部借款来支持其运营和扩张。此外，权益乘数低于行业平均水平可能还意味着企业的盈利能力不强，或者企业在市场上获得融资的能力较弱。这可能导致企业难以通过借款来支持其成长和发展。
4. 美的集团偿债能力存在的问题
4.1. 现金占流动资产比例较低
在之前的分析中，我们发现美的集团现金类资产持有量偏低，现金比率持续低于行业平均水平。这一现状直接关联到企业资金链的稳定性和财务运作的灵活性。具体而言，一旦遇到市场波动或突发状况，极易发生资金周转不畅的情况[11]，从而导致企业可能无法按计划进行研发投入、市场拓展或生产效率提升等关键领域的投资，导致预期的收益增长和成本降低目标难以实现。此外，现金资产的匮乏还可能对企业管理层在财务管理方面的决策产生深远影响。管理者往往需要灵活调整资本结构，通过合理利用流动负债等手段来优化资金配置，以应对市场变化和抓住发展机遇。然而，若现金储备不足，美的集团的管理层可能在这一环节上陷入被动，难以有效地运用流动负债进行资本结构的优化调整，从而错失了许多利用现有资金进行战略投资、业务拓展或市场扩张的宝贵机会。
4.2. 企业融资方式存在不足
美的集团近五年来开始，其企业负债比率持续维持在60%以上的高位，最高时甚至突破了66%的警戒线。深入分析这一现象的成因，我们不能忽视全球疫情所带来的深远影响。由于疫情的持续冲击，美的集团在融资策略上表现出了相当的谨慎与保守。为了规避潜在的市场风险和不确定性，企业更倾向于选择股权融资这一相对稳定的融资方式，而非传统的举债经营模式。这种策略虽然在一定程度上降低了企业的债务压力，但也意味着企业未能充分利用财务杠杆效应，进一步放大企业的投资能力和市场竞争力，一方面降低了企业财务的灵活性，使得企业在面对市场机遇时难以迅速调整资本结构[12]，把握投资机会；另一方面也限制了企业的投资规模，导致企业在新项目、新技术和新市场的开拓上步伐放缓，进而影响了企业的收益水平和市场地位。
4.3. 成本控制能力较弱
美的集团作为中国家电行业的巨头，从偿债能力分析来看，其在成本控制方面仍存在不足之处[13]。成本费用若控制不好，企业管理层难以做出及时而有效的经营决策，进而会限制企业战略规划和长远发展的步伐，从而阻碍实现既定的战略目标。其次，成本控制不当也可能削弱美的集团在研发投入和创新上的投入力度。当企业资源被过多消耗于日常运营之中，就有可能导致创新活动的减少，这种情况下，产品的市场竞争力将不可避免地受到损害，创新能力也会随之下降。长期而言，这样的策略还可能引发其他连锁反应，比如增加经营风险，使资源利用效率降低，最终导致财务困境的出现、经济效益的下滑和竞争优势的丧失，这将使得美的集团在激烈的市场竞争中处于不利地位。
5. 对美的集团偿债能力的优化建议
5.1. 调整资本结构
企业可以通过调整资本结构，增加现金流量，提高现金比率。
首先，优化债务期限结构[14]，合理控制短期和长期债务的比例，以及通过发行新股、回购股份等方式调整股权结构，在确保企业资金充足的同时，降低融资成本，减少财务风险，为企业的稳健发展提供有力的资金支持。其次，提高销售收入、优化库存管理、加强应收账款管理来帮助企业快速回收资金，减少资金占用，提高企业的资金利用效率，为企业的持续运营和扩张提供充足的现金流支持。再次，通过审慎评估现有投资项目，企业可以识别并削减那些投资周期较长且成本效益相对较低的资本性项目，有效降低企业的长期资本支出，从而减轻债务负担，进而显著地降低资产负债率，使企业的债务压力得到缓解，财务风险相应减少，为公司带来更强的流动性和财务稳定性，使其在面对市场波动时能够保持稳健发展。
5.2. 优化融资方式
企业需要根据自身的需求和条件，选择合适的融资渠道。建立一套完善的资金管理体系，这包括对资金的分配、使用和管理等方面的优化。在资金分配方面，企业应依据项目优先级、投资回报率等因素进行综合考虑，确保资金投向能够带来最大效益的领域。在资金使用上，企业应建立健全的内部控制机制，防止资金滥用或流失。同时，对资金的使用效果进行定期评估，及时调整资金配置，确保每一笔融资资金都能够得到科学合理地分配和使用[15]。其次，积极参与银行业务。银行作为金融体系的重要组成部分，拥有广泛的融资渠道和专业的金融服务能力。通过与银行建立紧密的合作关系，企业不仅能够获得更多样化的融资选择，如短期贷款、长期贷款、信用证等，还能在利率、期限等方面争取到更为优惠的政策。此外，银行还能为企业提供财务咨询、风险管理等增值服务，帮助企业提升财务管理水平，降低融资成本。最后，提高融资透明度和可信度对于吸引投资者同样重要。企业应定期向投资者公布财务报告和经营情况，确保信息的真实性和准确性。同时，加强与投资者的沟通和交流，解答他们的疑问和关切，以增强投资者对企业的信任和兴趣。通过提高融资透明度，不仅能够树立良好的市场形象，还能吸引更多的投资者和合作伙伴，为企业的长远发展奠定坚实的基础。
5.3. 加强成本控制
美的集团可以选择稳定的供应商来进行长期合作。与稳定的供应商建立互信关系，不仅能够确保原材料供应的连续性和稳定性，还能够使美的集团在原材料成本上争取到更大的议价空间。通过长期合作，双方可以共同优化生产流程，降低生产成本，实现互利共赢。为进一步优化成本，可以加强业务部门和财务部门的沟通，从而业务部门能够更好地了解财务部门在成本控制方面的需求和挑战，而财务部门也能够更深入地理解业务部门的市场需求和运营策略。这种交流有助于双方共同制定更加科学合理的采购策略，以在满足市场需求的同时，实现成本的最优化。同时与市场部门进行紧密联系，市场部门负责监测市场动态和价格变化，当原材料市场价格出现波动时，市场部门能够迅速捕捉到这一变化，并将相关信息传递给采购部门。采购部门则根据市场部门提供的信息，及时调整采购策略，确保采购决策能够迅速适应市场条件的变化。这种紧密的协作机制有助于美的集团在市场波动中保持竞争优势，降低采购成本，提高运营效率。
6. 结束语
全球一体化的加速使世界之间的联系更加密切，也使企业的竞争不仅仅是和国内其他企业的竞争，更是和世界各国同行业的竞争。通过运用比率分析法和对比分析法对美的集团偿债能力的分析，我们可以看出，美的集团的偿债能力是较强的。对于企业管理者来说，为在世界竞争中占有一席之地，应该重视企业的偿债能力，合理利用资金，充分发挥其优势，将资金的利用效率最大化，不断提高企业的偿债能力，将风险控制在合理范围之内，避免出现没有能力偿还借款现象的发生，确保企业的稳定发展。