1. 引言
随着电子商务行业的快速发展，网购成为用户购物的首选，快递量也随之增加，Z企业作为我国较早的民营物流企业之一，在激烈的市场竞争中历经30年风雨仍旧不断提升自身的发展能力，坚持“用心服务，成就你我”的服务理念，为用户带去经济型的物流体验。本文参照现有理论研究，对Z企业盈利模式展开探讨，并进行主要指标的财务分析，得出结论。
盈利模式是指企业在实现价值创造的过程中获取价值的核心逻辑，受外部环境、内部资源及客户需求等多重影响。随着技术的进步和市场不断变化，盈利模式的研究和实践正在不断深化，但国内外学者对于盈利模式现有的研究，在概念界定尚未形成统一的划分，具体的研究方法尚未做出统一的研究范式，但本质上大致相同，都认为盈利模式是以增加企业利润为基本点，以价值创造为核心促进企业实现盈利的经营方式[1]。目前学者对于盈利模式的研究主要从要素理论入手，结合企业财务数据进行分析。未来对于盈利模式的研究将更注重数字化发展，企业的盈利模式也将需要根据其自身特点以及市场环境进行不断的优化和模式创新，以保持竞争优势和长期发展。
资源基础理论是由沃纳菲尔特教授在20世纪80年代首次提出，认为企业拥有不同的有形和无形资源，这些资源可以转化为企业独有的能力，是企业持久竞争优势的源泉[2]，强调企业内部异质性资源是企业竞争优势的核心来源，从企业价值性、稀缺性、不可模仿性和不可替代性四个方面构建模型，强调企业资源的优化利用，对企业资源分析整合，实现企业高效运作和可持续发展[3]。资源基础理论认为，企业的成功与其资源的分配和管理密不可分，企业的长期精神优势的可持续性依赖于企业的资源丰富度，尤其是在技术迭代和市场动荡加剧的背景下，企业资源基础得到了极大的挑战[4]。
动态能力理论作为战略管理领域的基础框架，强调组织整合、构建和重构企业内外部的能力，以应对快速变化的市场环境。随着企业面临的市场挑战，企业动态能力的分析与应用在企业管理中显得尤为重要。技术变革的速度加快了市场的不稳定性，使企业难以有效地感知机遇，抓住机遇并及时重构资源[5]。近年来，学者们持续探讨动态能力如何帮助企业在动荡的市场环境中持续生存，从感知能力，捕捉能力和重构资源三个方面对企业能力展开分析，分析企业如何发展这些能力，以保持竞争力，强调要细致理解组织的行为能力，促进企业动态能力的持续开发和部署[5] [6]。
2. Z企业盈利模式要素分析
本文运用亚德里安·斯莱沃斯教授的“一个核心，五个基本点”的盈利模式五要素理论，从利润对象、利润点、利润杠杆、利润来源和利润屏障五个方面展开分析[7]。
2.1. 利润对象
利润对象是指企业提供价值服务的对象。主要指企业的主要客群，要充分了解目标客户群体的画像和需求，充分了解客户偏好等影响因素，对目标消费者进行群像划分提供对应服务。Z企业专注于为企业、个人客户提供以快递为核心的综合物流供应链服务，积极履行企业社会责任[8]。
2.2. 利润点
利润点是指企业主要盈利的业务，即向顾客提供产品和服务，满足顾客需求，获得盈利[9]。Z企业业务分为快递业务，增值服务和快递辅料三种类型。其中，快递业务分为：汽运时效产品和航空时效产品两种。除此以外，还经营C2M产地仓，网格仓，集运仓等新型业务板块。Z企业的主要利润点是快递服务业务部分的收入，具体见表1所示：
Table 1. Business income sources of Z enterprise by industry in 2023
表1. Z企业2023年分行业营业收入来源
主营业务 |
营业收入(元) |
占营业收入比重(%) |
同比 |
快递服务收入 |
39,097,451,624.09 |
95.54% |
20.02% |
其它业务收入 |
1,826,186,895.88 |
4.46% |
66.93% |
营业收入合计 |
40,923,638,519.97 |
100% |
21.54% |
数据来源：Z企业2019~2023年财务报告。
2.3. 利润来源
利润来源主要是指企业获取盈利的主要业务，Z企业是以提供快递为核心的综合物流供应链服务的物流企业公司。根据Z企业2023年的财务报表显示，2023年业务收入达409.24亿元，主要营业有信息服务、有偿派送、中转收入、物料销售和其他收入五大部分，具体内容见表2所示：
Table 2. Sources of business income by product in 2023 of Z enterprise
表2. Z企业2023年分产品营业收入来源
主营业务 |
营业收入(元) |
占营业收入比重(%) |
同比 |
信息服务 |
1,904,020,756.02 |
4.65% |
−27.98% |
有偿派送 |
23,165,882,813.29 |
56.60% |
13.71% |
中转收入 |
14,027,548,054.78 |
34.28% |
46.73% |
物料销售 |
145,780,093.72 |
0.36% |
40.20% |
其它收入 |
1,680,406,802.16 |
4.11% |
69.74% |
合计 |
40,923,638,519.97 |
100.00% |
- |
数据来源：Z企业2019~2023年财务报告。
2.4. 利润杠杆
利润杠杆指企业用来吸引客群的各种措施手段。Z企业主要采用“中转直营，网点加盟”模式。其中，中转直营指核心转运中心实行直营化，因为转运中心是各区域的核心枢纽，是业务流程关键的一环[10]。因此，转运中心的运营管理对于公司的全链服务来说具有重要作用。网点加盟指末端的网点采用加盟模式，有利于因地制宜地对末端网点快速布局，提升业务区域覆盖率，提高业务量和服务质量[10]。
2.5. 利润屏障
利润屏障是指企业在市场中持久获取收入的核心竞争力，是企业保持市场份额的防范措施。Z企业以其高效的中转运营体系和末端网点布局作为其主要的核心竞争力之一，加大核心中枢领域重资产投入，提升中转分拣效率。同时，结合企业数智化运营系统，全面评估中转布局、时效及频次等问题，因地制宜的平衡各地区产能供给问题。同时Z企业还推动企业管理体系数字化。不断完善自动化智能设备的普及，依据互联网平台打造强大的数智化能力与精算化的管理体系，搭建完成一整套自上而下的数智化系统与产品，在降低运营成本的同时，提高快递服务效率[11]。
3. 资源基础理论分析
3.1. 资源分析
对于Z企业关键资源性分析可以从有形资源，无形资源和人力资源三大方面入手[2]。
有形资源方面Z企业主要拥有覆盖全国的物流网络，包括大量的配送中心，运输车辆和仓储管理设施。信息技术方面，企业正处于数字化转型的阶段，对于物流信息系统的智能分拣，订单追综合数据分析平台的构建已逐渐成熟。在资金资源方面，拥有较强的融资能力，且拥有足够强大的资金实力支持其扩商和技术升级[12]。
无形资源主要可以从品牌声誉，客户资源和行业经验三个方面展开。Z企业作为中国快递行业较早的行业入住者，在多年的企业发展过程中，积累了较高的品牌知名度和客户信任度，拥有庞大的客户群体，包括个人和电商平台，用户多年的运营经验也使得Z企业在企业运行管理过程中形成其独特的运营模式和管理能力。
在人力资源管理方面，Z企业拥有经验丰富的管理团队，能够及时为企业制定有效的战略和推动政策的执行；在业务方面，拥有庞大的一线员工团队，在配送和分拣业务中起到关键作用，庞大的一线员工团队也是Z企业运营的基本。
3.2. 核心能力分析
对于Z企业来说，其核心能力的分析主要可以从网络运营，技术创新，客户服务和成本控制四个方面展开[3]。首先是网络运营能力，Z企业通过搭建企业数智化平台对其庞大的物流网络进行高效管理，实现企业管理的数字化，确保快递的及时准确的送达率。通过优化路由和分拣流程进一步降低管理成本，提高运营效率。在技术方面，投入大量的研发成本实现数字化平台的维护和升级，例如通过自动化分拣，实时跟踪和大数据分析等技术进一步提高运营效率。在客户服务能力上，多渠道为客户展开服务。设置客服热线和在线平台为客户提供实时物流和解惑等服务，提升客户体验度；与电商平台合作，提供定制化物流服务，增加客户粘性。在成本控制方面，通过数字化平台监控企业管理数据，进行风险管控与调整；通过企业的规模效应和流程优化等手段降低企业面单的单位成本，提高企业的成本控制能力。
3.3. VRIO框架分析
VRIO框架分析主要针对企业价值、资源稀缺性、不可模仿性和组织能力四个方面展开。价值方面，Z企业在物流、网络、信息技术和品牌声誉等方面都创造了显著价值，能够满足现有目标客户需求，以应对市场竞争。在资源稀缺性方面，拥有全国性的物流网络和一定的品牌声誉，在快递行业具有一定的领导能力，作为早期物流市场的进入者之一，Z企业有一定的竞争优势。不可模仿性方面，企业拥有长期积累的目标客户群体，成熟管理的物流网络和运营经验，难以被竞争对手在短期内快速学习和模仿。与电商平台之间的深度合作也形成了其独特的竞争优势。在组织能力上，通过数字化转型实现对现有资源的监控和管理，科学分析配置、积极调动各种能力，通过战略规划和优化资源配置等手段优化了企业资源的最大化利用。
4. 动态能力分析
动态能力理论是对资源基础理论的进一步扩展，强调企业在快速变化的环境中是如何通过更新、整合和重构资源与能力来维持企业现有的竞争优势[5]。
4.1. 感知能力
企业通过建立“技术雷达”机制，持续追踪物流信息，引入自动化、区块链等前沿技术，与菜鸟合作开发智能分拣系统，实时匹配订单和配送网络。基于电商平台的业务数据进行大数据监测，预测物流需求。通过用户评价系统捕捉末端服务的痛点。积极响应国家的“双碳”目标，试点新能源配送车辆和可循环包装材料，积极参与行业绿色物流的标准制定，规避政策合规风险。
4.2. 抓取能力
通过对资源进行整合，提高企业战略的敏捷性。在2022年建设40多个自动化智能分拣中心，将快递分解效率提升了50%。建立数字化孪生系统，构建物流网络的仿真模型，优化路由和运力，调度和构建生态合作网络。入股仓储企业，延伸供应链服务能力，与市场其他物流企业共享偏远地区网点管理规划，降低偏远地区的配送成本。灵活组织架构，在电商大促等大型活动时设立“战时指挥部”，临时调动全网资源，推行区域自治模式，赋予地方分公司快速决策权，提升企业管理效率。
4.3. 重构能力
根据业务量变化动态调整“中心仓，区域仓和末端网点”三级网络密度，在低线城市采用共配中心模式，整合运力资源。在人力资源管理方面，建立培训学院对企业员工进行规范化业务培训，提升配送员工的数字工具使用能力。引入弹性用工机制，通过数字化平台实施监控布局，及时在业务高峰期补充人力缺口。创新企业的商业模式，从“单一快递服务”向“供应链升级”，为中小电商提供仓储等增值服务，同时积极探索“社区团购 = 及时配送”等新模式，从本地生活服务新赛道切入，进一步拓展企业业务版图[13]。
5. 基于盈利模式构成要素的财务分析
上文对Z企业基于盈利模式五要素展开分析，最终都是为了提升企业的利润，促进企业持续健康发展，可以通过企业的各项财务数据体现，因此下文分别从营业收入、成本费用、盈利能力和营运能力四个方面展开分析[14]。
5.1. 营业收入分析
如表3所示，Z企业的营业收入自2019年以来整体呈现上升趋势。虽然在2019年到2020年出现了小幅度的下降，但2021年收入金额持续上升，年营业收入突破250亿元，在2023年营业收入达到409.24亿元。
结合Z企业的利润点来看，物流服务仍然是其业务收入的主要来源，占据全年营业收入的95%以上。其中，有偿派送部分的营业收入占全年总收入的半数以上，是企业获取营业收入的主要来源之一。此外，中转收入也呈现逐年递增趋势，在2019~2023年均占据企业年营业收入的三成左右。物料销售和其他部分收入也出现不同程度的上升。虽然信息服务部分的收入整体较2019年以来出现了不小比例的下降，但收入数额还是相对可观。说明Z企业目前的营业收入主要还是以物流派送和中转收入为主，相较而言，在信息服务、物料销售和其他收入部分的增长较缓。
5.2. 成本费用分析
如表4所示，整体来看Z企业的总营业成本，自2019年至2023年呈现逐年上升趋势，在2023年
Table 3. Statistical table of Z Enterprise's business income by product from 2019 to 2023
表3. Z企业2019~2023年各产品营业收入统计表
主营业务 |
2019年 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
2023年 |
金额
(亿元) |
占比(%) |
金额
(亿元) |
占比(%) |
金额
(亿元) |
占比(%) |
金额
(亿元) |
占比(%) |
金额
(亿元) |
占比(%) |
信息服务 |
30.01 |
13 |
17.28 |
8.01 |
19.05 |
7.54 |
26.44 |
7.85 |
19.04 |
4.65 |
有偿派送 |
126.23 |
54.67 |
119.85 |
55.58 |
136.06 |
53.88 |
203.73 |
60.51 |
231.66 |
56.6 |
中转收入 |
69.86 |
30.26 |
73.77 |
34.21 |
90.87 |
35.98 |
95.60 |
28.39 |
140.28 |
34.28 |
物料销售 |
1.11 |
0.48 |
1.17 |
0.54 |
1.06 |
0.42 |
1.04 |
0.31 |
1.46 |
0.36 |
仓储配送收入 |
3.20 |
1.38 |
2.37 |
1.1 |
4.32 |
1.71 |
- |
- |
- |
- |
其它收入 |
0.48 |
0.21 |
2.37 |
0.56 |
1.18 |
0.47 |
9.90 |
2.94 |
16.80 |
4.11 |
合计 |
230.89 |
100 |
216.82 |
100 |
252.55 |
100 |
336.71 |
100 |
409.24 |
100 |
数据来源：Z企业2019~2023年财务报告。
Table 4. Business cost statistics of Z enterprises from 2019 to 2023
表4. Z企业2019~2023年各产品营业成本统计
产品 分类 |
项目 |
2019年 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
2023年 |
金额 (亿元) |
占比(%) |
金额 (亿元) |
占比(%) |
金额 (亿元) |
占比(%) |
金额
(亿元) |
占比(%) |
金额
(亿元) |
占比(%) |
快递 业务 |
面单成本 |
2.75 |
1.33 |
1.66 |
0.8 |
1.94 |
0.79 |
2.03 |
0.63 |
2.72 |
0.69 |
派送成本 |
124.27 |
60.12 |
122.76 |
58.91 |
140.11 |
56.8 |
194.70 |
60.48 |
236.83 |
60.39 |
运输成本 |
41.20 |
19.93 |
37.02 |
17.76 |
47.13 |
19.11 |
60.53 |
18.8 |
71.69 |
18.28 |
职工薪酬 |
18.02 |
8.72 |
21.97 |
10.54 |
26.00 |
10.54 |
31.22 |
9.7 |
34.67 |
8.84 |
折旧摊销 |
3.40 |
1.64 |
4.03 |
1.93 |
8.78 |
3.56 |
11.18 |
3.47 |
15.13 |
3.86 |
其它中转成本 |
13.57 |
6.57 |
17.85 |
8.57 |
16.63 |
6.74 |
12.31 |
3.82 |
14.65 |
3.74 |
其它 业务 |
仓储成本 |
2.23 |
1.08 |
1.80 |
0.86 |
4.58 |
1.86 |
- |
- |
- |
- |
物料成本 |
0.94 |
0.45 |
0.95 |
0.45 |
0.87 |
0.35 |
0.93 |
0.29 |
0.97 |
0.25 |
其它业务成本 |
0.31 |
0.16 |
0.36 |
0.18 |
0.62 |
0.25 |
9.06 |
2.81 |
15.48 |
3.95 |
合计 |
- |
206.69 |
100 |
208.40 |
100 |
246.67 |
100 |
321.96 |
100 |
392.14 |
100 |
数据来源：Z企业2019~2023年财务报告。
达到392.14亿元。其中，快递业务部分的营业成本在各年均占据年营业成本的95%以上。其次，通过其他业务部分的成本占比可以看出，相较于2019年，2023年其他业务成本占比超过了全年营业成本的4%。相较于19年不到2%的占比来说，出现较大增长。同时，由上文分析可知，快递业务收入是营业收入的主要来源，也占据年收入的95%以上，因此，快递业务的增加同样带来成本的上升。
如表5所示，Z企业在2019至2023年间，各项期间费用整体呈现递增趋势。其中，销售费用由上文分析可知，是随着物流业务的不断增加，产品的各种宣传费用也随之增加，导致销售费用的增加；管理费用部分可以结合表4中的职工薪酬部分来看，可以发现，2023年较2019年的职工薪酬成本支出翻了近一番，说明企业的员工队伍在不断扩大，用工成本不断上升，导致管理费用的不断提高，研发费用部分主要是由于企业数字化转型和数智化系统的搭建和完善，促进企业提升核心竞争力，是使研发费用部分出现上升的主要原因。财务费用部分由2019年的负值到2023年的1.8亿元，说明企业的财务风险有所上升，但整体来看状况良好。
Table 5. Cost statistics of Z Enterprise during 2019~2023 (Unit: 100 million yuan)
表5. Z企业2019~2023年期间费用统计(单位：亿元)
|
2019年 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
2023年 |
销售费用 |
1.455 |
1.450 |
1.550 |
1.782 |
1.683 |
管理费用 |
5.500 |
4.984 |
5.669 |
6.853 |
8.009 |
研发费用 |
1.037 |
1.311 |
1.083 |
1.239 |
1.671 |
财务费用 |
−0.691 |
−0.163 |
1.565 |
1.921 |
1.811 |
数据来源：Z企业2019~2023年财务报告。
5.3. 盈利能力分析
企业的共同目标都是通过各种方式获取企业利润的最大化，利润是反映企业盈利的最直接指标[14]。通过表6 Z企业的各项盈利指标可以发现，从2019年到2023年，Z企业的各项收益率，均呈现下降趋势，在2020年净利率首度来到了负值−0.23%，结合前文营业收入部分2020年因不可抗因素出现的收入降低导致企业盈利出现降低还能有所接受；但2021年营业收入部分超过了2019年的表现，而盈利指标仅毛利率呈正数，净资产收益率、总资产收益率和净利率均出现负数；在2022年虽然较2021和2020年开始有所上升，回到正值，但距离回到2019年水平还有较大空间；2023年的各项指标表现较2022年相对持平。结合业务表现，Z企业的盈利能力主要是受行业竞争加剧，成本控制不足，市场份额下滑等多重因素的影响。2023年，Z企业的单票收入约2.08元，同比下降5.45%，处行业垫底。受市场价格战的影响，Z企业2023年毛利率仅4.18%，远低于圆通快递的10.16%和中通快递的30.4%。成本方面，Z企业
Table 6. Profit indicators of Z enterprises from 2019 to 2023
表6. Z企业2019~2023年盈利指标
|
2019年 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
2023年 |
净资产收益率(%) |
15.300 |
0.400 |
−10.960 |
3.600 |
4.030 |
总资产收益率(%) |
11.040 |
0.330 |
−5.250 |
1.400 |
1.550 |
毛利率(%) |
10.480 |
3.370 |
2.330 |
4.380 |
4.180 |
净利率(%) |
6.150 |
−0.230 |
−3.610 |
0.810 |
0.810 |
数据来源：Z企业2019~2023年财务报告。
2023年每单成本约为2.15元，而行业最低达每单1.86元，第二低达1.97元/单，说明企业在成本管控上还有待进一步优化。Z企业现有的企业盈利来源主要是依托电商件等作为企业主要业务来源，且电商客群主要为中小商家为主，对于价格较为敏感，对于散户的客户从快递配送时效还有服务收费等方面均不占优势。同时，服务质量问题频发，品牌溢价缺失。据2023年国家邮政部门公开数据显示，Z企业的有效申诉率达5.2件/百万件，远高于中通快递的2.1件/百万件和圆通快递的3.0件/百万件，同时其他在管理和运输成本均高于市场同水平的其他企业。整体来看，企业的盈利能力较差。
5.4. 营运能力分析
如表7所示，总资产周转率相对较为稳定，在2020年和2021年出现小幅度降低，但2022年出现回升。其中，2020年和2021年，因不可抗因素影响导致总资产的周转率有所下降；此外还因Z企业大力建设数智化系统，不断加大对于末端物流系统的研发投入，使得企业资金回流速度有所放缓，研发投入带来的收益有滞后性，但这是企业的长期投资，有利于巩固企业的利润屏障。
存货周转率部分，Z企业在2019到2023年间的相对较为稳定，所以在2020和2021年出现小幅降低。但整体来看，企业的存货流动性较强，主要是由于Z企业数字化，智能系统的搭建，有效的提高了快递的周转速度，提升快递的分拣效率，极大地提高了存货的流动性。同时还得益于Z企业标准化的管理体系，使得货物的流转能够在标准化的体系中得以操作，有条不紊的进行，一切存货全程都可追溯，极大的提高营运效率。
Table 7. Operating capacity indicators of Z enterprises from 2019 to 2023
表7. Z企业2019~2023年营运能力指标
|
2019年 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
2023年 |
总资产周转率(次) |
1.795 |
1.447 |
1.455 |
1.722 |
1.900 |
存货周转率(次) |
614.800 |
396.400 |
414.500 |
656.300 |
597.000 |
应收账款周转率(次) |
24.380 |
23.690 |
27.930 |
37.710 |
46.060 |
数据来源：Z企业2019~2023年财务报告。
由于Z企业采用的是“中转直营、网点加盟”的方式，因此，各网点的加盟商需将派送等费用提交至公司，而这也是公司应收账款的主要构成。因此应收账款周转率主要反映出加盟商营运表现。整体来看，Z企业应收账款周转率呈现快速增长的趋势，虽2020年出现小幅回落，但整体表现良好。说明Z企业对于加盟商的管理得当，加盟商们的整体实力较强，企业利润杠杆的建立得当，使得企业运营效率得到正向提升。
6. 总结
本文运用盈利模式五要素理论、资源基础理论和动态能力理论对Z企业分别展开分析，同时结合Z企业2019到2023年间的财务报告对企业的财务状况分析认为：Z企业的营业收入部分整体表现良好，但物流派送和周转收入以外的其他各项收入部分还有一定的进步空间。成本费用部分有较大的调整空间，有待引起企业重视，企业现正处于数智化转型的关键性阶段，在转型过程中，可以引入大数据管理平台对企业成本进行监测与预警，实时了解企业成本管控情况，将业务成本与业务垂性联结，了解企业不同地区的业务的单位成本，更针对性地进行成本管控[15]。针对包装耗材方面的成本可以通过企业资源再利用等方式进一步优化。引入企业全网数据化运营平台，将企业数据在企业内部公开透明化，进一步加强对于财务的风险管控能力。盈利能力部分整体表现较差，有较大的进步空间。企业目前现有的业务客群主要是针对国内的电商平台，盈利模式较为脆弱，面对市场价格战没有明显优势，因此企业可以扩大和进一步挖掘潜在客群，注重发展增值服务，例如提供定制化医药冷链物流或跨境物流等服务，优化企业盈利模式，为企业盈利能力提供多样化途径[16]。营运能力部分表现良好，说明企业现有的数字化转型的研发投入有效地推动企业营运能力提升，是促进企业未来更加长久发展的重要措施。