1. 引言
随着互联网的发展，电商行业成为资本的宠儿，尤其是生鲜电商在最近两年争议不断。一方面是众多互联网巨头纷纷加入生鲜电商领域的竞争。例如，阿里的盒马生鲜，京东的京东生鲜，美团的美团买菜等等[1]。另一方面，生鲜电商亏损现象几乎成为行业普遍现象，成本高，毛利低。导致近些年生鲜电商投融资数量下降。生鲜电商的未来发展引发社会关注。
除此之外，对于营运资金管理问题来说，其研究从传统的基于要素视角分析发展到基于渠道视角、供应链视角等多视角分析，避免了要素视角分析的割裂性，在一定程度上加强了对企业营运资金的全局把握。同时，前者的研究多以传统企业为案例进行分析，对企业生、产、销等多个环节全面分析。但是，生鲜电商企业的模式特殊，其营运流程不同于传统企业[2]。因此，本文通过利用营运资金管理理论，对生鲜电商代表企业每日优鲜的营运资金管理进行了基于渠道视角下的分析，并且提出建议。由于目前每日优鲜受到摘牌退市的影响，其2022年财报尚未公布。因此本文将分析其2021年及以前的财务数据，该数据具有极大的参考价值。
2. 营运资金管理概述
2.1. 营运资金内涵
营运资金也称作营运资本，有广义和狭义两种定义。广义的营运资金在财务中就是指一个企业流动资产总额。而狭义的营运资金是指流动资产减去流动负债的余额。可以理解为流动资产在偿还流动负债以后用于企业经营的余额，体现了企业的偿债能力和抵御风险的能力。在本文中采用了第二种定义，即认为营运资金 = 流动资产 − 流动负债。
2.2. 营运资金管理内容
营运资金管理是企业财务管理的重要内容之一。一方面要保障资金使用的安全性，对资金进行有效管控和监督，例如，应收账款的实际收现率和既定标准应该相符合，现有资金具有短期偿债能力等。另一方面要保证资金的有效利用。在提高资金使用效率的同时，也要节约资金的使用成本[3]。保证正常的生产经营的前提下，加快资金周转，降低资金使用成本。总的来说，营运资金管理既要解决企业运营需要多少营运资金的问题，也要解决如何筹集企业所需营运资金的问题。本文主要对营运资金采用的规模分析和结构分析，进而对营运资金管理进行基于渠道视角下的效果评价。
3. 每日优鲜营运资金管理分析
3.1. 每日优鲜公司基本情况
每日优鲜成立于2014年11月，是一家技术驱动的创新型社区零售企业，致力于优质生鲜的电商平台。运用创新技术和业务模式，成为中国具有代表性的社区零售数字化平台，推动了中国社区零售行业数字化转型。2015年，每日优鲜在一、二线城市首创“城市分选中心 + 前置仓”模式，将传统的仓库配送转化为前置仓配送的服务模式。能够实现智能补货，并且保证在1小时内，将商品送到客户手中。
2021年6月25日，每日优鲜顶着“生鲜电商第一股”的称号正式登陆在美国纳斯达克证券交易所。在IPO之前，每日优鲜总共获得了11轮融资，总规模达到了114亿元。在上市之前的最后一次融资的时候，每日优鲜的估值已经达到了30亿美元。
然而，在上市以后仅仅一年的时间，每日优鲜却成为了电商大雷。每日优鲜的股价从11美元直接跌至0.162美元，市值缩水了99%。同时，每日优鲜在前年7月份，一系列问题被曝光。现金流紧张使得员工工资被拖欠，项目投资款迟迟无法到账。更有消息称每日优鲜内部宣告公司解散，一夜之间陷入了资金链断裂的危机。
3.2. 每日优鲜营运资金渠道管理现状
3.2.1. 采购渠道营运资金管理现状
1) 公式
采购渠道的营运资金 = 原材料存货 + 预付账款 − 应付账款 − 应付票据
采购渠道营运资金周转期 = 360/(营业收入/采购渠道营运资金)
由于每日优鲜是生鲜电商，对原材料的需求较少，因此，在采购环节中的原材料占用资金为零[4]。在该环节中，仅针对预付款项和应付款项进行分析。
2) 采购渠道营运资金周转期分析
由表1计算结果可以看出，2018~2021年采购渠道营运资金周转期分别是：−70.62、−53.71、−68.59和−55.16。营运资金周转期一直小于零，说明每日优鲜依靠流动负债支持企业日常采购，营运能力较好。但是该指标具有一定波动性，因此有必要进一步分析该波动性成因。
Table 1. 2018~2021 procurement channel working capital analysis (unit: 100 million)
表1. 2018~2021年每日优鲜采购渠道营运资金分析(单位：亿)
项目 |
2021 |
2020 |
2019 |
2018 |
预付款项 |
2.75 |
1.93 |
3.18 |
2.49 |
应付账款和票据 |
16.06 |
10.88 |
14.19 |
7.394 |
采购渠道的营运资金 |
−13.31 |
−8.95 |
−11.01 |
−4.91 |
营业收入 |
67.86 |
60.00 |
57.77 |
32.03 |
营业收入/采购渠道营运资金 |
−5.10 |
−6.70 |
−5.25 |
−6.53 |
采购渠道营运资金周转期(天) |
−70.62 |
−53.71 |
−68.59 |
−55.16 |
3) 采购渠道营运资金构成分析
在采购渠道中，每日优鲜的应付款项数额较大，一直通过商业信用筹集资金，并且有逐步增加的趋势。这说明每日优鲜的信用状况较好，能够获得供应商信赖。但是，应当注意，在2019~2020年，应收账款数额有小幅度下降。说明每日优鲜在2019年的信誉有所下降，也从侧面反应其财务状况有所恶化。同时，长期使用应付账款，后期具有较大的还债压力，对于资金周转具有较高要求。
除此之外，预付款项具有波动性，一直维持在2.5左右，其中2019~2020年预付账款有明显波动，由3.18亿降低至1.93亿，减少了预付账款的使用，容易造成上游供应商的流失。
4) 采购渠道营运资金总体分析
根据每日优鲜财务报表显示，2020年采购渠道营运资金上升主要原因是应付账款的减少所导致，说明每日优鲜占用上游供应商的资金量有所下降，采购渠道营运资金绩效表现变差。2021年采购渠道营运资金再次下降，也是由于应付账款和票据的大幅增加导致。侧面表明在2021年每日优鲜的市场表现有所改善，供应商对每日优鲜信用政策有所宽松。
3.2.2. 营销渠道营运资金管理现状
1) 公式
对于电商企业来说，由于其不进行生产产品，因此其存货大部分为库存商品。所以公式中的产成品存货可以使用存货替代[5]。除此之外，由于每日优鲜的报表内未涉及应交税费，所以计算公式为：
营销渠道营运资金 = 产成品存货 + 应收账款 + 应收票据 − 预收账款
2) 营销渠道营运资金周转期分析
通过表1计算可得，每日优鲜营销渠道的营运资金虽然一直小于零，但是呈逐年递增的趋势，尤其是在2019年，其营运资金骤然上升，从−60.78增长至−10.27，增长幅度达到83%。其周转期的上升，说明每日优鲜营销渠道的营运资金管理存在问题。有必要进一步分析造成该现象的原因。
3) 营销渠道营运资金构成分析
存货从2018年的1.34亿直接增长到2020年的1.74亿，即使2021年有所下降，但仍然保持上升的趋势。这表明每日优鲜近两年的存货有明显滞压，存货占用的资金部分不能即使收回，使得公司对资金的需求较高，容易造成资金短缺的风险。
应收账款从2018年的0.09亿直接增长到了2021年的0.92亿，增长幅度达到922%。应收账款的急剧上升。这在一定程度上表明，每日优鲜在营销渠道中逐渐转向赊销，通过增加赊销业务来实现销售。
预收账款从2018年的6.84亿逐年降低，直到2021年的2.98亿。这表明每日优鲜在营销渠道中越来越难以提前获取资金，失去主动权。
4) 营销渠道营运资金总体分析
通过上述构成分析，我们可以得出，营销渠道的营运资金大幅上升的主要的原因是应收账款和应收票据的大幅增加。这说明从2019年开始每日优鲜的收入质量开始下降，应收账款方面的管理水平在逐步降低，销售能力开始下滑，更多的是依靠赊销留住下游客户。
Table 2. 2018~2021 analysis of working capital of marketing (unit: 100 million)
表2. 2018~2021年每日优鲜营销渠道营运资金分析(单位：亿)
项目 |
2021 |
2020 |
2019 |
2018 |
存货(产成品存货) |
1.50 |
1.74 |
1.69 |
1.34 |
应收账款及应收票据 |
0.92 |
0.41 |
0.55 |
0.09 |
预收账款 |
2.98 |
3.48 |
3.89 |
6.84 |
营销渠道的营运资金 |
−0.56 |
−1.32 |
−1.65 |
−5.41 |
营业收入 |
67.86 |
60.00 |
57.77 |
32.03 |
营业收入/营销渠道营运资金 |
−120.726 |
−45.3172 |
−35.0397 |
−5.92228 |
营销渠道营运资金周转期(天) |
−2.98196 |
−7.944 |
−10.2741 |
−60.7874 |
4. 每日优鲜营运资金管理存在的问题
4.1. 采购渠道营运资金管理存在的问题
通过表2述分析可以发现，每日优鲜在2018年的采购渠道营运资金管理中表现较好，使得每日优鲜在2019年市场地位大幅上升，能够获得供应商的信赖。因此，每日优鲜在2019年采购渠道中的应付账款数额骤然上升，也通过占用该部分资金扩大了自身规模。虽然企业能够通过这种延长支付时间的方式降低自身营运成本，但是长期占用供应商资金的策略更多依赖于每日优鲜和供应商之间的合作关系。一旦企业经营状况有下降趋势，或者与供应商产生矛盾，都会影响合作关系，从而发生资金短缺等问题[6]。
除此之外，每日优鲜具有采购成本较大的问题。根据每日优鲜财务报告显示，在2019~2021年中，每日优鲜用来购买产品的价款分别是53.25亿、47.43亿和57.81亿。然而同年每日优鲜的营业毛利分别为5.21亿、11.90亿和8.20亿。这表明每日优鲜毛利相比于采购成本来说一直处于较低的水平。同时，每日优鲜的财务报告显示，自从2018年以来，每日优鲜推出“百城万仓亿户”的计划，加速在全国扩张的步伐。然而根据上述分析，其自有资金和利润远远难以支撑每日优鲜的扩张规模，仅仅凭借占用上下游企业的资金来实现扩张，具有极高的财务风险。在2021年第三季度财报中显示，尚未支付的货款净额16.52亿元也证实了这一问题。
4.2. 营销渠道营运资金管理存在的问题
存货积压，销售受阻。其主要原因包括以下方面：1) 生鲜电商平台同质化极高。各类生鲜电商采用的营销模式大体一致，例如，送货到家，前置仓，小程序等等[7]。同时，所售商品也高度同质化。2) 生鲜产品具有及时性。生鲜产品不同于其他消费品，生鲜产品具有强及时性，消费者不会大批量购买。尤其是在线上平台。
营销成本巨大。营销成本主要在以下方面：1) 冷链运输成本大。生鲜产品的运输需要依靠冷链运输，在运输成本上相比于其他电商来说更大，线上渗透率远低于服装、家电等行业。2) 前置仓建设成本高。由于每日优鲜致力于“半小时送达”，因此其前置仓建设必须覆盖全社区面[8]。这就造成巨大成本。同时，每日优鲜前置仓不采用线下直销的模式，使得其收入完全依靠线上平台，成本收回渠道单一。3) 用户运营成本高。由于生鲜电商行业同质化严重，导致用户忠诚度低，消费者倾向于选择价格更低的平台。因此，想要保证用户留存，必须通过高成本来留住用户。例如，2019年年初，每日优鲜拿出10亿元打价格战，不计成本地对用户进行补贴等。这一举措，也使得每日优鲜全年亏损近30亿。
5. 完善每日优鲜营运资金管理问题的对策
5.1. 采购渠道营运资金管理优化对策
5.1.1. 加强与供应商的合作关系
对于每日优鲜现阶段来说，与供应商维持良好的合作关系有助于每日优鲜降低采购成本和信用筹资。通过上述分析可知，每日优鲜对应付账款的依赖性较大，需要供应商提供的资金支持。一旦每日优鲜与供应商合作关系解除，或者供应商出现资金短缺等问题，都会给其资金链带来重大影响。因此，每日优鲜需要维护好良好的合作关系。例如，在2022年3月，每日优鲜和京东达成合作意向，京东的部分商品已经转进了每日优鲜前置仓，然而最后其合作还是没有延续下去[9]。该合作的失败导致每日优鲜供应商断供，从而产生了缺货危机和财务风险。
5.1.2. 降低采购成本
通过上述分析，每日优鲜采购成本大，毛利低。因此降低采购成本是重要的。降低采购成本可以从产品进货价格、控制采购流程等方面开展[10]。对于降低产品进货价格，可以采用以下方式：首先，通过加强与供应商友好合作关系，尽可能将商品交易价格谈判至最低。其次，企业提升自身核心竞争力，从而提高企业市场地位，把握交易主动权，占据主导地位。同时，也要注重供应商的选择[11]防止供应商出现产品质量问题、无法按时交货的情况，从而避免在采购过程中付出更大的退货成本、缺货成本等成本。对于控制采购流程方面，企业可以采用以下方法：首先，制定采购计划。根据公司实际情况制定详细的采购预算，采用合理的采购方式，从而降低实际采购成本。其次，对于采购过程中发生的成本应当严加把控。例如商品购买数量、时间和运送地点等，都应处于最佳水平。尽量避免多余人工和多余费用的发生。
5.2. 营销渠道营运资金管理优化对策
5.2.1. 优化前置仓模式
前置仓模式目前分为三种。第一种是每日优鲜当前的模式，即仅将前置仓当作一个仓库，不进行线下的销售。虽然这种方法对于前置仓的基础设施要求不高，但是销售渠道单一，完全依靠于线上营销[12]。第二种是既包括线上又包括线下销售。例如盒马生鲜等电商企业。该种模式的优点是可以双渠道销售，双重效率，但是该模式对于前置仓的位置选择至关重要，需要考虑线下门店的客流量、装修等因素。第三种模式是合作。由合作方提供前置仓场地，生鲜电商通过销售额提成来抵扣租金[13]。这种模式可以将一部分风险转移到合作方身上，并且对资金需求相比于前两种来说更低。但是该种方法具有较大的不确定性。
因此，每日优鲜应适当优化其前置仓模式，结合不同模式的优缺点合理选择适合企业自身发展的模式。例如，将目前现有模式和第二种模式相结合。在已经构建的前置仓中选择合适的前置仓开展线下销售，拓宽销售渠道。
5.2.2. 提升平台流量
对于生鲜电商行业来说，平台流量发展能够促进销售额提升，从而满足成本高带来的资金需求，扩大企业规模和增加盈利。
因此，每日优鲜亟需探索出一条提升流量的道路，将目前现有的资金都投入到引流当中。例如，同为生鲜电商的盒马生鲜，曾花费2000万的成本开其一家线下店面，其根本原因就是通过线下来带动线上流量。因此对于每日优鲜来说，开启线上线下双营业是好的策略。打开线下平台从而扩大线下规模，通过线下平台周边流量带动线上流量，进而满足成本需求。
6. 结论
基于渠道视角分析营运资金管理问题，相比于传统模式来说，更好地体现了企业整体营运资金管理水平，更能精准发现企业营运问题之所在[14]。每日优鲜在2018年势头猛烈，但是自从上市以后，其业绩逐年下滑，直到2023年被摘牌退市。通过研究发现，主要原因是每日优鲜在采购环节和营销环节都有着不足之处。在采购环节中，每日优鲜与供应商联系不足。在营销环节，每日优鲜在物流、存货储备以及营销模式上存在问题。这些问题利用传统指标分析，难以体现。